未曾盈利却估值暴涨1200亿美元 优步为明年IPO造势

　　记者 和佳 北京报道

　　据媒体消息，美国网约车巨头优步（Uber）最快将于明年初IPO， 摩根士丹利和高盛对其估值高达1200亿美元。这一数字超过通用汽车、福特汽车和菲亚特克莱斯勒汽车的市值之和，较之前估值也大幅攀升。去年12月，日本软银和一个投资机构宣布以每股33美元收购Uber 17.5%的股份，当时估值480亿美元。丰田8月份投资5亿美元也只是将其估值推至760亿美元。

　　在一些人士看来，Uber目前仍依靠模式创新，并无太多核心技术优势；它在全球市场上面临的竞争压力也不断加大，软银等投资者正在加码投资区域网约车平台，给Uber造成业务冲击。

　　香颂资本执行董事沈萌对21世纪经济报道记者分析称，1200亿美元的超高估值可能有试水和提振信心的意味，也不排除很多看重长期收益的投资者看到Uber和亚马逊有诸多共同点，认为其有潜力成为下一个亚马逊。

　　展现信心为滴滴上市试水？

　　Uber创始人卡兰尼克曾在公开场合多次强调，Uber并不着急上市，甚至越晚越好。去年卡兰尼克离任，科斯罗萨西接管了危机重重的Uber，上市成为这位新CEO的明确计划。事实上，Uber首次公开募股可能是明年华尔街最大的金融事件之一。

　　在沈萌看来，从未来营运业绩预期来看，在目前市场环境，特别是美股有所回调的情况下，华尔街对Uber的估值的确偏高。但该估值并非确定数字，Uber只是酝酿公开上市，不排除相关利益方借此试探市场反应，以此为IPO寻找一个理想的价位。最终估值仍将由市场决定，被一级市场资本看好的公司，未必同样受到二级市场投资者追捧。一个典型的例子是，小米公司在上市后，市值仅为年初1000亿美元估值目标的一半。

　　2017年，Uber卷入一系列争端，麻烦不断。先是“抵制Uber”运动在社交媒体上发酵，20多万用户注销了Uber账户；此后又爆出Uber女员工被性骚扰的丑闻，以及被无人驾驶汽车公司Waymo以“窃取商业机密”为由起诉等。多重打击之下，Uber资产一度大幅贬值。

　　“从各方面看，Uber境况不是非常有利，如果再有一个较低的估值预期，对IPO将形成非常大的打击。Uber投资者和相关方都希望抛出一个让人大跌眼镜的估值，体现投资者对Uber以及Uber对自己的信心。这是一个IPO发行策略。”沈萌说。

　　他认为，目前美股处于十字路口，是继续上涨还是持续回调，昨日的反弹是回光返照，还是短时调整后的再度上扬，市场并没有太多信心。“Uber投资者和中国互联网企业投资者心态很相似，想趁市场还没有明显变差时，尽可能地把公司推入市场。另外，Uber和滴滴互相持股，并且有共同的投资者，不排除Uber为滴滴上市试水的可能。”

　　只烧钱不赚钱却推高预期

　　2009年Uber的成立颠覆了人们的出行方式，掀起了共享经济的浪潮。在投资者看来，增长与扩张使Uber成为世界上最具价值的初创科技公司。目前，Uber已经覆盖全球80多个国家和地区，600多个城市。但对全球市场份额的占领是以大手笔烧钱来支撑的，据彭博社今年3月的报道，Uber成立以来已烧钱107亿美元。

　　有分析认为，Uber以补贴方式维持业务规模的增长，终究无法持续。代价是昂贵的，在与滴滴的竞争中，优步在中国市场每年亏损约10亿美元，最终惨败收场。不过，售出Uber中国换得滴滴股份，使Uber的财务状况得以改善，为上市打下基础。

　　直到今天，Uber仍未实现盈利。2017年，用户向Uber支付的费用达到370亿美元，但大部分分配给了司机，其净营收仅为74亿美元，亏损达45亿美元。与同级别估值的上市公司相比，Uber的营收远远落后。Uber表示，预计今年将实现100亿至110亿美元的净营收，但至少在未来三年内不会出现盈利。

　　投资者正在押注Uber在无人驾驶和多领域业务的潜力。Uber于2013年就开始部署无人驾驶，其对自身的定位不再仅局限于“网约车平台”，而是扩展到货物运输和外卖服务等领域，它的强大网络使这一切成为可能。

　　2016年8月，优步宣布收购自动驾驶卡车初创公司Otto；2017年初，公司与德国汽车制造商戴姆勒达成协议，将戴姆勒的无人驾驶汽车纳入优步服务平台。据了解，Uber每赚1美元，就要付给司机75美分，若能节省这部分成本，公司盈利能力有望提升。

　　“不盈利使市场预期不断加强，认为它可能会类似当年的亚马逊。”沈萌称。他指出，市场对新兴科技股的盈利预期与看待传统行业有很大差异。Uber市场不断扩张，给市场带来较高预期，认为未来其无人驾驶与网约车平台若能深度整合，有望成为有技术支撑的新一代服务企业，颠覆传统汽车、运输行业。科斯罗萨西谈到IPO时也曾表示，希望Uber能成为“出行界的亚马逊”。

　　值得注意的是，Uber上市可能面临法律和合规性障碍。各国政府对网约车的合法性一直有争议，近年来Uber因涉嫌非法营运也吃了不少官司，并被多国封杀。Uber在英国多个城市被取消运营牌照，欧洲法庭裁定它只是一家出租车公司，而非科技公司。分析认为，未来Uber仍将面临严峻的“合规性”问题。