CME比特币期货上市高开低走 现货市场波澜不惊

CME比特币期货近月合约（BTCF8）上市后价格走势图，截至北京时间18日14：30（来源：CNBC）

　　美东时间12月17日下午18：00（北京时间18日上午7：00），芝加哥商品交易所（CME）比特币期货（BTC）正式上市，这是继12月10日Cboe后，第二家上市比特币期货的接受金融监管当局（CFTC）监管的大型交易所。

　　根据CME官网信息（http://t.cn/RTYs4uc ），截至北京时间11：47，明年1月份到期的比特币期货近月合约（BTCF8）报18805美元，较上一日结算价19500美元跌695美元或3.56%，成交量589手。

　　与Cboe比特币上市前后的情况略有不同，CME比特币期货上市前市场情绪略有变化，更多加密货币如莱特币（LTC）、瑞波币（XRP）甚至以太坊（ETC）动辄70-80倍的YTD（年初至今）涨幅分散了投机者的注意力。LTC、XRP都在近日出现单日上涨70%以上的记录。

　　从CME比特币期货上市交易的四个合约看，近月合约（2018年1月合约）与2月、3月、6月合约的报价分别为18805美元、20000美元、200030美元、20000美元。

　　CME比特币期货合约（BTC）每手为5个比特币，而竞品Cboe比特币期货合约（XRT）每手为1个比特币，前者合约价值约为后者的五倍。XRT首日一共成交3647手。从BTC上市后近月合约的成交表现看，其成交量对应的名义价值与XRT首秀表现相近。

　　BTC结算参考价格为CME CF Bitcoin Reference Rate （BRR），这个指数是CME与总部位于伦敦的加密货币机构（Crypto Facilities Ltd．）合作推出，跟踪若干比特币交易所成交价的加权平均值获得。而XRT的结算参考价格以旗下公司Gemini交易所的官方拍卖价（Gemini Exchange Auction price）为依据。因此，严格意义上，BTC与XBT的合约价值不能仅通过合约乘数进行简单对比。上一日，BTC近月合约的结算价为19500美元，XBT近月合约的结算价为18105美元。

　　根据Cboe公布的最新要求（http://t.cn/RTMEWef ），XRT针对投机客户的保证金比例为44%。而CME披露的截至12月12日的BTC针对投机客户的保证金比例为43%（http://t.cn/RTTv2Ov  ）。以上均为初始保证金要求。

　　最近一年比特币价格（BTC/USD）日收益率分布（2016年12月17日-2017年12月16日）（图片来源：新浪财经）

　　如果按照现货市场90%的年化波动率，假设日收益率近似服从正态分布，以BTC上一日19500美元的结算价为起点，到CME近月合约到期日（2018年1月26日），比特币现货价格的理论区间有68%的概率位于13763美元~25237美元之间。

　　鉴于比特币现货市场剧烈波动的特点，交易所、经纪商对保证金有严格要求，这使加杠杆进行投机的成本较一般期货高昂得多。投机客户能够调动的杠杆实际上最多只有2倍。右偏的收益率分布，无论经纪商还是投机客户对于做空态度都极为谨慎。在XRT上市之初，经纪商如盈透（IBKR）不允许客户开空仓。

　　如果通过期货合约进行更长期的投资，则存在合约到期滚仓操作问题。不管是提前平仓还是到期现金交割，总需要重新建立新的多头头寸。由于远月合约成交稀薄，从流动性角度考虑，只能选择主力合约，也就是成交量最活跃的合约，对于目前的比特币期货，无论XRT还是BTC，主力合约均为近月合约。主力合约距离到期时间仅一个多月，由于期货价格曲线存在升水现象，频繁滚仓操作往往会侵蚀利润。

　　此前，CME一度先于Cboe公开宣布比特币期货上市时间，不过后者最终“抢跑”，比前者领先一周将该期货推向市场。

　　CME是全球最大的商品交易所，随着比特币期货在该所上市，有望提高机构投资者对加密货币这一新兴资产类别的参与兴趣。目前，比特币现货主要参与者是个人投机者、创业者，及小规模对冲基金。据Bitcoincharts统计，最近30天，日元占据比特币市场最大份额的交易量，占比52%，美元占比30%，其次为欧元（8%）、韩元（4%）等。

　　截至北京时间13：23，Cboe上市交易的近月合约（2018年1月合约）与2月、3月合约分别报18940美元、18800美元、19090美元。

　　截至北京时间13：41，加密货币媒体Coinbase的比特币现货报价为18943.32美元，跌0.75%；CoinMarketCap统计的最近24小时成交额为131亿美元。

　　目前，投资者如果希望将部分资产暴露于比特币，还可通过一些交易所交易基金（ETF）实现。

　　ARK Web x.0 ETF （ARKW）、ARK Innovation ETF（ARKK）都属于这类产品，它们的比特币资产暴露主要通过持有目前在OTC市场交易的比特币投资信托（GBTC）实现。

　　但投资者应特别关注比特币投资信托（GBTC）这一工具的溢价情况。一旦比特币ETF获批上市，GBTC可能面临估值修复，这将影响ARKW、ARKK等产品。